Rentabilidade e dívida: margens, ROE e alavancagem
Uma boa empresa não só vende muito: fica com uma boa parte do que vende e não depende de dívida para sobreviver. Como medir isso.
Duas empresas podem vender o mesmo e ser negócios muito diferentes. Uma pode ficar com 30 centavos de cada real que vende e outra com 2. Uma pode se financiar com os próprios lucros e outra depender de pedir emprestado todo ano. A qualidade de um negócio aparece na sua rentabilidade e na sua dívida.
As margens
| Margem | Como se calcula | O que diz |
|---|---|---|
| Bruta | Lucro bruto ÷ vendas | O que sobra depois de produzir; reflete o poder de preço |
| Operacional | Lucro operacional ÷ vendas | Quanto o negócio em si lucra |
| Líquida | Lucro líquido ÷ vendas | O que sobra para os acionistas |
As margens normais mudam muito por setor: um supermercado pode ter margem líquida de 3% e ser um ótimo negócio pelo volume; uma empresa de software pode ter 30%. Compare sempre com empresas do mesmo setor e observe a tendência: margens em alta costumam indicar uma vantagem sobre os concorrentes.
Retorno sobre o patrimônio (ROE)
ROE = lucro líquido ÷ patrimônio líquido
Mede quanto a empresa lucra por cada real que os acionistas colocaram (ou deixaram). Um ROE de 15% significa que, com patrimônio de 800, ela lucra 120 por ano. Um ROE alto e estável por anos costuma ser sinal de um bom negócio.
Retorno sobre o capital investido (ROIC)
O ROIC compara o lucro operacional (depois de impostos) com todo o capital investido no negócio, venha de acionistas ou de dívida. Como não depende de como a empresa se financia, muitos analistas o preferem ao ROE. Se o ROIC é maior que o custo desse capital para a empresa, ela está criando valor.
A dívida: útil até certo ponto
A dívida não é ruim em si: permite crescer mais rápido. Mas obriga a pagar juros aconteça o que acontecer, e num ano ruim pode sufocar a empresa. Algumas medidas comuns:
| Medida | Como se calcula | Leitura geral |
|---|---|---|
| Dívida líquida / EBITDA | (Dívida − caixa) ÷ EBITDA | Menos de 2 costuma ser confortável; mais de 4, alto (depende do setor) |
| Cobertura de juros | Lucro operacional ÷ juros | Quantas vezes o lucro cobre os juros |
| Dívida / patrimônio | Dívida total ÷ patrimônio líquido | Quanto se financia com dívida frente aos donos |
| Liquidez corrente | Ativo circulante ÷ passivo circulante | Se consegue pagar o que vence no ano |
Vantagens competitivas
Margens altas e ROE alto só duram se a empresa tem algo que os concorrentes não conseguem copiar facilmente: uma marca forte, efeitos de rede (mais usuários tornam o produto mais valioso), custos mais baixos pela escala, custos de troca altos para os clientes ou patentes. Isso se chama "fosso" (moat).
Teste o que você aprendeu
1. Uma empresa tem lucro líquido de 120 e patrimônio de 800. Qual é seu ROE?
- 15%
- 12%
- 6,7%
Ver a resposta
15%. 120 ÷ 800 = 15%.
2. Por que analisar o ROE junto com a dívida?
- Porque a dívida pode inflar o ROE
- Porque a dívida sempre baixa o ROE
- Não têm relação
Ver a resposta
Porque a dívida pode inflar o ROE. Com muita dívida o patrimônio é pequeno e o ROE parece maior.
3. Dívida líquida de 600 e EBITDA de 150. Qual é a dívida líquida / EBITDA?
- 2
- 4
- 0,25
Ver a resposta
4. 600 ÷ 150 = 4: um nível alto em muitos setores.
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