Múltiplos de valuation: P/L, P/VP, EV/EBITDA e rendimento de fluxo

Os múltiplos comparam o preço de uma empresa com o que ela lucra, o que tem ou o caixa que gera. Servem para saber se algo parece caro ou barato, com nuances.

Saber que uma empresa é boa não basta: também importa quanto você paga por ela. Uma grande empresa comprada cara demais pode ser um mau investimento por anos. Os múltiplos de valuation relacionam o preço com alguma medida do negócio para poder comparar.

P/L (preço / lucro)

P/L = preço da ação ÷ lucro por ação

Diz quantos reais você paga por cada real de lucro anual. Se uma ação custa $200 e lucra $10 por ação, seu P/L é 20. Ao contrário, seu rendimento de lucros é 1 ÷ 20 = 5%.

• P/L histórico (trailing): com o lucro dos últimos 12 meses.
• P/L projetado (forward): com o lucro que os analistas esperam para os próximos 12 meses.

Um P/L alto não é ruim por si só: costuma significar que o mercado espera que os lucros cresçam muito. Um P/L baixo pode ser uma oportunidade ou um sinal de que o mercado espera problemas.

PEG: o P/L ajustado pelo crescimento

PEG = P/L ÷ crescimento anual esperado do lucro (em %)

Uma empresa com P/L de 30 que cresce 30% ao ano tem PEG de 1; outra com P/L de 15 que cresce 5% tem PEG de 3. Ajuda a comparar empresas que crescem em ritmos diferentes, embora dependa de o crescimento estimado se cumprir.

P/VP (preço / valor patrimonial)

P/VP = valor de mercado ÷ patrimônio líquido

Compara o preço com o que a empresa vale "nos livros". É útil em bancos e seguradoras, cujo negócio são seus ativos financeiros. Em empresas de tecnologia ou de marcas, cujo valor está em coisas que não aparecem bem no balanço (software, marcas, talento), costuma ser pouco útil.

EV/EBITDA

O valor da firma (EV) soma o que vale todo o negócio para todos que o financiam: o valor de mercado das ações mais a dívida, menos o caixa.

EV = valor de mercado + dívida − caixa

Preço / vendas e rendimento de fluxo livre

• Preço / vendas (P/V): útil quando a empresa ainda não dá lucro, embora não diga se algum dia dará.
• Rendimento de fluxo livre: fluxo de caixa livre ÷ valor de mercado. Um 5% significa que a empresa gera por ano, em caixa livre, 5% do que vale na bolsa.

Como usar os múltiplos sem se enganar

1. Compare coisas comparáveis: um banco, uma empresa de tecnologia e uma mineradora têm múltiplos normais muito diferentes.
2. Compare com a própria história: está mais cara ou mais barata que sua média de 5 ou 10 anos?
3. Pense no crescimento e na qualidade: uma empresa que cresce rápido e com margens altas merece um múltiplo maior.
4. Desconfie do muito barato: às vezes está barato por um bom motivo.
5. Use vários múltiplos: cada um vê uma parte.

Tudo nesta seção é educativo: explica como investir funciona, não diz o que comprar.