Múltiplos de valuación: P/U, P/VL, EV/EBITDA y rendimiento de flujo

Los múltiplos comparan el precio de una empresa con lo que gana, lo que tiene o el efectivo que genera. Sirven para saber si algo se ve caro o barato, con matices.

Saber que una empresa es buena no basta: también importa cuánto pagas por ella. Una gran empresa comprada demasiado cara puede ser una mala inversión durante años. Los múltiplos de valuación relacionan el precio con alguna medida del negocio para poder comparar.

P/U (precio / utilidad)

P/U = precio de la acción ÷ utilidad por acción

Dice cuántos pesos pagas por cada peso de utilidad anual. Si una acción cuesta $200 y gana $10 por acción, su P/U es 20. Al revés, su rendimiento de utilidades es 1 ÷ 20 = 5%.

• P/U histórico (trailing): con la utilidad de los últimos 12 meses.
• P/U estimado (forward): con la utilidad que los analistas esperan para los próximos 12 meses.

Un P/U alto no es malo por sí mismo: suele significar que el mercado espera que las utilidades crezcan mucho. Un P/U bajo puede ser una oportunidad o una señal de que el mercado espera problemas.

PEG: el P/U ajustado por crecimiento

PEG = P/U ÷ crecimiento anual esperado de la utilidad (en %)

Una empresa con P/U de 30 que crece 30% al año tiene un PEG de 1; otra con P/U de 15 que crece 5% tiene un PEG de 3. Ayuda a comparar empresas que crecen a ritmos distintos, aunque depende de que el crecimiento estimado se cumpla.

P/VL (precio / valor en libros)

P/VL = valor de mercado ÷ capital contable

Compara el precio con lo que vale la empresa "en los libros". Es útil en bancos y aseguradoras, cuyo negocio son sus activos financieros. En empresas de tecnología o de marcas, cuyo valor está en cosas que no aparecen bien en el balance (software, marcas, talento), suele ser poco útil.

EV/EBITDA

El valor empresa (EV) suma lo que vale todo el negocio para todos los que lo financian: el valor de mercado de las acciones más la deuda, menos el efectivo.

EV = valor de mercado + deuda − efectivo

Precio / ventas y rendimiento de flujo libre

• Precio / ventas (P/V): útil cuando la empresa todavía no gana dinero, aunque no dice si algún día lo hará.
• Rendimiento de flujo libre: flujo de efectivo libre ÷ valor de mercado. Un 5% significa que la empresa genera cada año, en efectivo libre, el 5% de lo que vale en bolsa.

Cómo usar los múltiplos sin engañarte

1. Compara peras con peras: un banco, una tecnológica y una minera tienen múltiplos normales muy distintos.
2. Compara contra su propia historia: ¿está más cara o más barata que su promedio de 5 o 10 años?
3. Piensa en el crecimiento y la calidad: una empresa que crece rápido y con márgenes altos merece un múltiplo mayor.
4. Desconfía de lo muy barato: a veces está barato por una buena razón.
5. Usa varios múltiplos: cada uno ve una parte.

Todo lo de esta sección es educativo: explica cómo funciona invertir, no te dice qué comprar.