Multiples de valorisation : PER, P/B, VE/EBITDA et rendement du flux disponible
Les multiples comparent le cours d'une entreprise à ce qu'elle gagne, à ce qu'elle possède ou à la trésorerie qu'elle génère. Ils aident à voir si quelque chose semble cher ou bon marché, avec des nuances.
Savoir qu'une entreprise est bonne ne suffit pas : le prix que vous payez compte aussi. Une excellente entreprise achetée trop cher peut être un mauvais placement pendant des années. Les multiples de valorisation rapportent le prix à une mesure de l'activité pour pouvoir comparer.
Le PER (cours / bénéfice)
PER = cours de l'action ÷ bénéfice par action
Il indique combien de dollars vous payez pour chaque dollar de bénéfice annuel. Si une action coûte 200 $ et gagne 10 $ par action, son PER est de 20. À l'inverse, son rendement bénéficiaire est de 1 ÷ 20 = 5 %.
- PER historique : avec le bénéfice des 12 derniers mois.
- PER prévisionnel : avec le bénéfice que les analystes attendent pour les 12 prochains mois.
Un PER élevé n'est pas mauvais en soi : il signifie généralement que le marché s'attend à une forte croissance des bénéfices. Un PER faible peut être une occasion ou le signe que le marché anticipe des difficultés.
Le PEG : le PER ajusté de la croissance
PEG = PER ÷ croissance annuelle attendue du bénéfice (en %)
Une entreprise avec un PER de 30 qui croît de 30 % par an a un PEG de 1 ; une autre avec un PER de 15 qui croît de 5 % a un PEG de 3. Il aide à comparer des entreprises qui croissent à des vitesses différentes, même s'il dépend de la réalisation de la croissance estimée.
Le P/B (cours / valeur comptable)
P/B = valeur de marché ÷ capitaux propres
Il compare le prix à ce que vaut l'entreprise « dans les comptes ». Il est utile pour les banques et les assureurs, dont l'activité repose sur leurs actifs financiers. Pour les entreprises technologiques ou de marque, dont la valeur réside dans des choses que le bilan reflète mal (logiciels, marques, talents), il est généralement peu utile.
VE/EBITDA
La valeur d'entreprise (VE) additionne ce que vaut toute l'activité pour tous ceux qui la financent : la valeur de marché des actions plus la dette, moins la trésorerie.
VE = valeur de marché + dette − trésorerie
Cours / ventes et rendement du flux disponible
- Cours / ventes (P/S) : utile quand l'entreprise n'est pas encore rentable, même s'il ne dit pas si elle le sera un jour.
- Rendement du flux disponible : flux de trésorerie disponible ÷ valeur de marché. 5 % signifie que l'entreprise génère chaque année, en trésorerie disponible, 5 % de ce qu'elle vaut en Bourse.
Comment utiliser les multiples sans se tromper
- Comparez ce qui est comparable : une banque, une entreprise technologique et une minière ont des multiples normaux très différents.
- Comparez à son propre historique : est-elle plus chère ou moins chère que sa moyenne sur 5 ou 10 ans ?
- Pensez à la croissance et à la qualité : une entreprise qui croît vite avec des marges élevées mérite un multiple plus élevé.
- Méfiez-vous du très bon marché : parfois, c'est bon marché pour une bonne raison.
- Utilisez plusieurs multiples : chacun voit une partie.
| Multiple | Idéal pour | Attention avec |
|---|---|---|
| PER | Entreprises rentables et stables | Bénéfices en baisse ou éléments exceptionnels |
| VE/EBITDA | Comparer des entreprises à la dette différente | Entreprises qui investissent beaucoup (l'EBITDA ignore le capex) |
| P/B | Banques et assureurs | Entreprises technologiques et de marque |
| P/S | Entreprises pas encore rentables | Il ne dit rien de la rentabilité |
| Rendement du flux disponible | Voir la trésorerie qu'elle génère | Années d'investissement très élevé ou très faible |
Testez ce que vous avez appris
1. Une action coûte 150 $ et son bénéfice par action est de 10 $. Quel est son PER ?
- 10
- 15
- 150
Voir la réponse
15. 150 ÷ 10 = 15.
2. Qu'additionne la valeur d'entreprise (VE) ?
- Valeur de marché + dette − trésorerie
- Ventes + bénéfice
- Actifs − passifs
Voir la réponse
Valeur de marché + dette − trésorerie. C'est ce que vaut l'activité pour les actionnaires et les créanciers.
3. Pour quelles entreprises le P/B est-il généralement le plus utile ?
- Les entreprises technologiques
- Les banques et les assureurs
- Les entreprises sans actifs
Voir la réponse
Les banques et les assureurs. Leur activité repose sur des actifs financiers que le bilan reflète bien.
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